纸浆期货服务实体经济(2)

货物出库注销仓单环节，包括出库和仓单注销。由货主提出库申请，交割仓库确认，完成货物出库，注销仓单。如出现质量争议，需要在合约交割月份下一月份的15日之前（含当日）向交易所提出书面申请，并提供指定检验机构出具的鉴定报告，逾期视为无异议。

在整个交割过程中，出现卖方未能如数交付标准仓单的、买方未能如数交付货款的、卖方交付的商品不符合质量规定的，被认定构成交割违约，交易所将于当日16:30 以前通知违约方和相对应的守约方，构成交割违约的，由违约方支付违约部分合约价值（按交割结算价计算）20%的违约金给守约方。交易所退还守约方的货款或者标准仓单，终止本次交割。若买卖双方都违约的，交易所按终止交割处理，并对双方分别处以违约部分合约价值5%的违规惩罚金。

4 纸浆期货服务实体经济

期货市场被誉为国民经济的“气象预报”。曾获诺贝尔经济学奖的美国著名经济学家米勒说：“真正的市场经济是不能缺少期货市场的经济体系。”我国是世界经济的重要组成部分，发展期货市场是我国市场经济发展的必然选择，对我国市场经济的发展具有重要意义。期货市场有避险的功能，套期保值帮助企业规避风险，价格风险由市场投机者承担，期货市场有价格发现的功能，价格及时反映市场供求状况及变动趋势，创造了近似完全竞争的市场环境，期货市场还具有投资的功能，投资机构利用期货市场进行资产配置。

很多年以来，我国造纸产业链保持着上游浆厂、中间贸易商和下游纸厂之间简单销售的传统贸易模式。纸浆期货的上市使这种模式正在向“产业+金融”模式转变，产业链上、中、下游除传统销售外，开始参与纸浆期货进行买卖。纸浆期货体现了产业供需和资本市场流动性的多方博弈，有助于提高我国在国际市场的价格发现能力及我国在国际纸浆市场中的议价能力。纸浆公开交易市场的建立吸引社会资本进入，带动相关金融服务业发展，并提高对周边市场的价格渗透力。多元化的市场参与者使需求侧的波动更加明显，对企业优化产能配置，避免产能过剩有指导意义。

（1）套期保值的作用

套期保值作为期货的一大职能，是企业重要的风险管理策略。套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

传统套期保值理论认为期货和现货价格变化方向是趋同的、最终价值是趋合的，导致随着期货合约到期时间的临近，期货价格向现货价格回归。按照传统套期保值理论，可以全部消除现货风险，即根据现货数量卖出相等的期货合约，则可锁定计划中的利润和成本。

（2）套期保值策略制定

造纸产业链中，上游浆厂风险敞口来自于纸浆价格下跌所带来的风险，浆厂可以卖出套期保值规避风险；贸易商风险敞口来自于纸浆进口成本上升和销售价格下跌，纸浆进口上升可实行买入套保，销售价格下跌的风险可以卖出套保规避。下游造纸厂的风险敞口来自于纸浆价格的上涨和纸制品价格下跌，预计纸浆价格上涨时可以买入套保规避风险，纸制品价格下跌卖出套保规避风险。

制定套期保值策略，首先要明确保值需求，对市场趋势有一定判断，确定套保方向和时机；其次，确定最优的保值比例，资金及财务方案，制定适合企业自身的套期保值策略；最后，做好策略执行风险预案，严控风险。

套期保值举例：

假设一家纸浆贸易商，每年漂白针叶木浆销量在24万t左右。漂白针叶木浆价格从2018年11月27日纸浆期货上市时的6200元/t开始下跌，1月后价格维持在5600元/t左右。由于纸浆期货上市时市场存在较强下跌预期，企业可以在期货市场上卖出纸浆期货进行套期保值，达到减少损失的目的。

套保策略操作：

① 套保比例首次预取30%，

套保量=/ 12×30%=6000 t，

即首次保值头寸600手

② 套保方向=卖出套保

③ 建仓合约=SP1906合约(2019年6月到期交割的合约)

套保执行效果见图1。通过套期保值执行过程可以看到，尽管在现货市场亏损360万元，但是期货市场盈利301.2万元，整体亏损58.8万元。如未进行套期保值，企业将直接损失360万元，套期保值的实施，为企业减少损失300多万元，达到了规避价格波动的风险。

文章来源：《造纸科学与技术》 网址: http://www.zzkxyjs.cn/qikandaodu/2021/0422/551.html